Los mercados de crédito privado están mostrando signos evidentes de estrés, con varios de los principales fondos limitando temporalmente las retiradas de capital ante la dificultad de los inversores para salirse de activos ilíquidos. Esta incertidumbre surge en un contexto donde el auge de la inteligencia artificial (IA), financiada en parte con crédito privado, está alterando profundamente el sector del software, afectando a numerosas empresas financiadas previamente con estos mismos fondos.
Estos dos fenómenos —la evolución disruptiva de la IA y las tensiones en el mercado de crédito privado— están cada vez más vinculados a la demanda militar, ya que el gobierno estadounidense impulsa la inversión privada en infraestructuras de IA con fines de defensa. La guerra en Irán intensifica estas dinámicas al presionar los costes energéticos, restringir la liquidez y acelerar la transición hacia una financiación de la IA menos orientada por el mercado y más guiada por prioridades estatales.
En marzo de 2026, dos actores clave en crédito privado, Apollo Global Management y Ares Management, instauraron «puertas de salvaguarda» para sus vehículos de crédito retail, limitando las retiradas que superaban el 5%, a pesar de que las solicitudes de reembolso eran superiores al 11%. Este fenómeno es un síntoma visible de las tensiones que afectan a un mercado estimado en 1,8 billones de dólares.
Blue Owl Capital, otro actor relevante, recibió peticiones de rescate por valor de 5.400 millones de dólares (un 22% de su fondo principal) durante el primer trimestre del año, y respondió con una restricción similar del 5%. BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley y otros también han limitado o gestionado las retiradas de inversores en sus vehículos de crédito privado.
El crédito privado canaliza capital de inversores hacia prestatarios con dificultades para acceder a la financiación tradicional regulada —ya sea por baja solvencia o por cargas crediticias previas— mediante préstamos con altos intereses que prometen rentabilidades elevadas. Muchas de estas empresas son compañías de software anteriores a la explosión de la IA, que ahora enfrentan pérdidas y caídas en valor debido a la competencia disruptiva de nuevas tecnologías.
Esta situación genera un círculo vicioso: los incrementos de impagos y la dificultad para recaudar el dinero invertido amenazan la salud financiera de los fondos de crédito privado, lo que a su vez impulsa un aumento en las solicitudes de retirada anticipada, alimentando la crisis de liquidez.
Aunque al cierre del primer trimestre las tasas de impago rondan el 2%, esta cifra subestima el estrés real, ya que casi un 40% de los prestatarios presentan flujo de caja negativo. Para evitar el impago, muchos recurren a acuerdos de pago en especie que amplían el principal del préstamo en lugar de pagar intereses en efectivo, práctica que ha incrementado su presencia del 2,6% en 2021 hasta el 6,1% en la actualidad.
En respuesta a esta fragilidad, los capitales financieros y el Estado estadounidense están redirigiendo inversiones hacia proyectos militares vinculados a la IA. Poco después de que Apollo y Ares anunciaran sus restricciones, el Ejército de EEUU inició negociaciones exclusivas con los grupos Carlyle y KKR para construir grandes centros de datos de IA, con dos proyectos multimillonarios en Texas y Utah proyectados para 2027 y 2029 respectivamente.
Este movimiento refleja una transformación estructural donde el modelo de crecimiento estadounidense articula una tríada entre financiamiento privado, desarrollo de infraestructuras de IA y demanda militar. La IA demanda grandes inversiones en producción de chips, centros de datos y otros recursos, gran parte financiados por vehículos de crédito privado.
Sin embargo, a pesar del bombo y las elevadas valoraciones de empresas como Nvidia o AMD, los retornos efectivos derivados de la implementación de IA en sectores económicos son menos convincentes, con muchas firmas cuestionando la viabilidad financiera de sus inversiones.
Para que el auge de la IA continúe, la financiación se apoya cada vez más en el gasto estatal militar, que propone proyectos con prioridades estratégicas más estables y menos volátiles que las fuerzas del mercado. Los avances en Fort Bliss y Dugway ilustran cómo la infraestructura dual con usos civiles y militares se desarrolla mediante alianzas público-privadas con compromisos de largo plazo.
Este vínculo genera un estabilizador implícito, dado que la demanda militar depende de previsiones geopolíticas a largo plazo. Pero también trae tensiones, como evidenció la disputa entre la empresa Anthropic y el Pentágono, donde la compañía se negó a ceder el control total sobre su tecnología para evitar usos potenciales en vigilancia masiva o armamento autónomo, manteniendo su independencia para proteger su modelo de negocio.
El conflicto activo en Irán exacerba este complejo entramado. La respuesta militar iraní tras la agresión estadounidense e israelí ha afectado el suministro energético en el estrecho de Ormuz, disparando el precio del petróleo a más de 120 dólares por barril y generando volatilidad. Dado que los centros de datos dependen intensamente de energía estable y barata, el aumento de costos y las interrupciones en cadenas de suministro impactan directamente en la expansión prevista de la infraestructura de IA.
Este choque se retroalimenta en los mercados financieros, donde los episodios bélicos provocan shocks energéticos, impulsan retiradas de capital, endurecen las condiciones crediticias y frenan la inversión en IA, reduciendo expectativas económicas y creando ciclos de tensión constante.
Aunque la demanda militar puede aportar cierta estabilidad, modificará la naturaleza de la inversión en IA, concentrándola en grandes actores gubernamentales y proyectos estratégicos con criterios más estrictos y menos dependientes de la ganancia comercial pura. En un contexto así, la infraestructura tecnológica misma se vuelve un activo estratégico y posible objetivo en conflictos bélicos.
En definitiva, la guerra en Irán no derrumbará de forma abrupta el sector de la IA, ya inmerso en los sistemas económicos y militares. No obstante, las condiciones que promovieron su auge —como el acceso a energía barata, abundante liquidez y estabilidad geopolítica— están deteriorándose. El conflicto activa simultáneamente la tensión en el crédito privado, el costo energético y la interdependencia militar-financiera-tecnológica, presionando hacia una nueva configuración del ecosistema de la IA bajo la influencia del complejo militar-industrial estadounidense.
